恒瑞医药赴港上市：巨额现金储备下的“出海”战略与挑战

恒瑞医药近期提交港交所上市申请，引发市场关注。该公司账面现金超过230亿元，却选择IPO募资拓展海外市场，此举耐人寻味。

招股书显示，恒瑞医药选择赴港上市的主要原因是增强全球化布局，突破海外市场。然而，其巨额现金储备暗示其并无资金压力，上市的紧迫性存疑。

这一举动或与其国内市场经营承压、业绩下滑有关。近年来，集采政策影响下，恒瑞医药的仿制药业务萎缩，虽然创新药营收占比提升，但缺乏爆款产品，导致2022年和2023年净利润连续下滑，2024年前三季度增幅也明显放缓。

然而，恒瑞医药的海外拓展之路也面临挑战。其海外收入占比仅为2.7%，海外业务毛利率远低于国内。其采用的授权或New Co模式存在不确定性，容易受境外监管和合作方研发进度影响。2024年6月，恒瑞医药还曾收到FDA的警告信。

值得注意的是，恒瑞医药近年的销售费用远高于研发费用，其中差旅及会务开支占比大幅飙升。2024年前三季度，销售费用率高达32.95%。同时，研发人员数量减少，且公司通过加大研发支出资本化比例“美化”报表，也引发市场质疑。

总而言之，恒瑞医药赴港上市，既是其寻求海外市场突破的战略选择，也反映出其在国内市场面临的压力和挑战。其未来发展仍存在诸多不确定性，需要密切关注其海外市场拓展进展以及研发创新能力的提升。